文/王恩博

　　三季度末以來，存量政策與增量政策“接力”穩(wěn)增長，推動10月中國經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)回升明顯。

　　畢馬威中國近日發(fā)布2024年四季度《中國經(jīng)濟(jì)觀察》報(bào)告指出，伴隨政策效果逐步顯現(xiàn)，四季度經(jīng)濟(jì)向上向好的積極因素正在累積增多，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)全年能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)。

　　哪些積極因素為中國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好提供了支撐？近期出臺的一攬子增量政策效果如何？未來是否還有政策空間？

　　畢馬威中國經(jīng)濟(jì)研究院院長蔡偉接受中新社國是直通車專訪時表示，10月以來國內(nèi)有效需求釋放、企穩(wěn)回升的積極信號，為沖刺四季度和實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)增強(qiáng)了信心。

　　蔡偉認(rèn)為，本輪增量政策的核心在于先修復(fù)居民及地方政府資產(chǎn)負(fù)債表，再通過未來財(cái)政等政策進(jìn)一步發(fā)力，釋放居民消費(fèi)潛能，激活地方政府投資意愿。伴隨居民、地方政府負(fù)擔(dān)減輕，增量財(cái)政政策對內(nèi)需的帶動作用將獲得更理想效果。

　　產(chǎn)需兩端均現(xiàn)積極信號

　　國是直通車：畢馬威中國2024年四季度《中國經(jīng)濟(jì)觀察》報(bào)告中提到，四季度中國經(jīng)濟(jì)向上向好的積極因素正在積累增多。具體有哪些因素？

　　蔡偉：伴隨存量和增量政策效果逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)產(chǎn)需兩端的積極因素正在累積增多。

　　生產(chǎn)端來看，企業(yè)經(jīng)營預(yù)期改善帶動生產(chǎn)加速擴(kuò)張。10月制造業(yè)PMI超季節(jié)性回升0.3個百分點(diǎn)至50.1%，自5月以來重新站上榮枯線。其中，新訂單指數(shù)連續(xù)第二個月上行，生產(chǎn)指數(shù)加快擴(kuò)張至5月以來的最高水平。與此同時，價格類指數(shù)明顯反彈，企業(yè)經(jīng)營預(yù)期改善，補(bǔ)庫意愿回升，原材料庫存指數(shù)和采購量指數(shù)均有所上行。

　　需求端來看，居民方面，消費(fèi)增速溫和回升。10月社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.8%，較9月進(jìn)一步上行1.6個百分點(diǎn)，消費(fèi)動能持續(xù)回暖。其中，服務(wù)消費(fèi)繼續(xù)保持韌性，而商品消費(fèi)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。數(shù)字、綠色、健康等新型消費(fèi)成為新趨勢，消費(fèi)品以舊換新政策有力提振汽車、家電等消費(fèi)。

　　企業(yè)方面，固定資產(chǎn)投資止跌回穩(wěn)。10月，伴隨存量與新增項(xiàng)目加速開工，地方政府投資意愿回升，基建投資增速維持在較高位置。隨著前期部分行業(yè)產(chǎn)能逐步去化、利潤回升，以及設(shè)備更新帶動作用持續(xù)，制造業(yè)投資企穩(wěn)回升。

　　當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜多變，外需仍面臨不確定性。10月以來國內(nèi)有效需求釋放、企穩(wěn)回升的積極信號，為沖刺四季度和實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)增強(qiáng)了信心。

　　增量政策“兩步走”釋放內(nèi)需潛力

　　國是直通車：相比于以往的“一攬子”政策，此次特別強(qiáng)調(diào)政策的“增量”。增量主要體現(xiàn)在哪些方面？這些增量政策帶來了哪些紅利？

　　蔡偉：9月末以來的一攬子增量政策聚焦宏觀調(diào)控、擴(kuò)大內(nèi)需、提振房地產(chǎn)以及資本市場四個方向進(jìn)行部署。

　　宏觀調(diào)控方面，加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。貨幣方面，降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息，驅(qū)動實(shí)體融資成本下降，激發(fā)融資需求。財(cái)政方面，為保證必要財(cái)政支出，從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排4000億元，補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力。同時，為減輕地方政府債務(wù)壓力，騰挪資金用于民生投資支出，直接增加地方化債資源10萬億元。

　　擴(kuò)大內(nèi)需方面，聚焦提振國內(nèi)消費(fèi)與投資。對于消費(fèi)，著眼于邊際消費(fèi)傾向更高的學(xué)生群體促進(jìn)，加大獎優(yōu)助困力度，提升整體消費(fèi)能力。對于投資，更好發(fā)揮政府投資帶動作用，除了加快存量財(cái)政資金使用，新增資金層面提前下達(dá)明年“兩個1000億元”建設(shè)項(xiàng)目清單。此外，地方專項(xiàng)債的支持范圍，以及用作資本金的領(lǐng)域，未來將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　對于房地產(chǎn)，增量政策包括需求端的存量房貸降息、首付比例下調(diào)、LPR及房貸利率下降、限購政策調(diào)整等，以及供給端的收購存量住房和閑置土地、增加“白名單”項(xiàng)目信貸投放規(guī)模、通過貨幣化安置等方式新增100萬套城中村改造和危舊房改造等，將推動房地產(chǎn)市場筑底回穩(wěn)。

　　對于資本市場，9月26日的政治局會議強(qiáng)調(diào)“提振資本市場”，反映出對于資本市場的重視程度上升。具體政策上，央行創(chuàng)設(shè)“互換便利”和“股票回購增持再貸款”兩項(xiàng)工具，提高非銀機(jī)構(gòu)加杠桿能力，提升資本市場流動性。

　　總結(jié)而言，本輪增量政策的核心在于先修復(fù)居民及地方政府資產(chǎn)負(fù)債表，再通過未來財(cái)政等政策進(jìn)一步發(fā)力，釋放居民消費(fèi)潛能，激活地方政府投資意愿。伴隨居民、地方政府負(fù)擔(dān)減輕，增量財(cái)政政策對內(nèi)需的帶動作用將獲得更為理想的效果。

　　景氣回升勢頭有望向更廣領(lǐng)域擴(kuò)展

　　國是直通車：國內(nèi)有效需求企穩(wěn)對四季度和全年經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)至關(guān)重要。9月以來的增量政策對穩(wěn)住內(nèi)需帶來哪些幫助？

　　蔡偉：增量政策對穩(wěn)住內(nèi)需的作用主要體現(xiàn)在改善企業(yè)經(jīng)營預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場回暖，提振消費(fèi)和投資等領(lǐng)域。進(jìn)入四季度以來，隨著本輪增量政策持續(xù)落地，對這些領(lǐng)域的積極政策效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)。

　　市場預(yù)期方面，10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較上行2個百分點(diǎn)至54%，為近4個月高點(diǎn)，非制造業(yè)中服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期也都升至55%以上高景氣區(qū)間，表明企業(yè)發(fā)展信心有所增強(qiáng)，未來擴(kuò)大生產(chǎn)、增加投資的意愿有望逐漸回升。

　　房地產(chǎn)方面，10月全國新建商品房銷售面積同比降幅顯著收斂，30大中城市新房銷售面積、八大城市二手房成交量環(huán)比均超出季節(jié)性。從房價看，10月70大中城市新建商品住宅、二手住宅價格指數(shù)環(huán)比跌幅均邊際收窄。

　　消費(fèi)方面，存量房貸利率下調(diào)，有利于穩(wěn)定居民消費(fèi)預(yù)期、減少房貸提前還款現(xiàn)象，有效緩解了對居民消費(fèi)的沖擊。10月居民消費(fèi)增速加快回升，尤其以舊換新相關(guān)大宗消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，反映出居民消費(fèi)能力和意愿正持續(xù)恢復(fù)。

　　投資方面，當(dāng)前政策著力為地方政府緩解債務(wù)壓力，以及專項(xiàng)債加快轉(zhuǎn)為實(shí)物工作量，帶動基建景氣度回升。在基建高景氣和房地產(chǎn)回暖雙重利好推動下，建筑建材行業(yè)正迎來需求預(yù)期回升和價格上漲的良好局面。

　　展望下階段，伴隨當(dāng)前政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)、以及未來政策進(jìn)一步加碼，經(jīng)濟(jì)景氣回升勢頭有望向更廣領(lǐng)域擴(kuò)展。

　　國是直通車：在增量財(cái)政政策落地的情況下，財(cái)政部明確表示，目前我國中央財(cái)政還有較大舉債空間和赤字提升空間。對此如何理解？

　　蔡偉：首先，從國際比較看，我國政府負(fù)債率顯著低于主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場國家。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，2023年末G20國家平均政府負(fù)債率為118.2%，而我國全口徑政府負(fù)債率為67.5%，仍處于較低水平。其次，從舉債用途看，我國地方政府債務(wù)主要用于資本性支出，支持建設(shè)了一大批交通、水利、能源等項(xiàng)目，很多資產(chǎn)正在產(chǎn)生持續(xù)性收益，既為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，也是償債資金的重要來源。因此，我國政策還有較大舉債空間，并且債務(wù)風(fēng)險安全可控。